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2012 Financial Times Commodities Summit, Juan Tellez y Eduardo Widakowich


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Alberto Calderón: la «nacionalización» de REPSOL en Argentina es: “un fenómeno aislado que interrumpe la oferta de petróleo pero no marca tendencia alguna en materia de nacionalización de recursos naturales en América Latina”


— Reportaje de PuntoLatino del Financial Times Commodities Summit, Lausana 23-25.04.12., Juan Tellez y Eduardo Widakowich de © PuntoLatino —

Del 23 al 25 de abril 2012 se llevó a cabo el primer Financial Times Commodities Summit en un marco idílico: el Beau Rivage Palace en Lausanne y contó con la participación de empresas y ponentes del más alto nivel. 350 lideres: traders, banqueros, abogados, consultores, periodistas y funcionarios; discutieron sobre: materias primas (energía, metales, granos), finanzas, oportunidades de inversión, la evolución del sector como de la economía internacional.

Entre los oradores se encuentraban: Alberto Calderón (BHP Biliton), Ian Taylor (Vitol Group of Companies), Sunny Verghese (Olam International Limited), Daniel Jaeggi (Mercuria), Andrew Harding (Rio Tinto Cooper), Richard Elman (Noble Group), Christian Weyer (Enerfin SA), Jacques-Olivier Thomann (BNP Paribas), Alexander Karrer (Swiss State Secretariat for International Finance).



1. Petróleo & Gas
En momentos en que el precio internacional del petróleo brent se encuentra en 120 dólares el barril, el petróleo es la materia prima más importante para la economía mundial. Según Javier Blas, editor del Financial Times: “el precio del petróleo tiene el poder: de llevar la economía mundial hacia una recesión, impactar sobre los beneficios de la industria del petrolera; ó, alterar la dinámica de una elección presidencial.”

Las leyes de oferta y demanda continúan determinando los precios del precio internacional del petróleo. Alberto Calderón, ejecutivo de BHP Biliton, subraya: “las regulaciones y el equilibrio de los mercados se deben realizar mediante los fundamentos económicos”.

Mientras la demanda depende de la dinámica de las economías emergentes (el crecimiento económico, el ingreso per cápita y el crecimiento de la población entre otros) la oferta está siendo afectada por el aumento de costos, la reducción de excedentes de inventarios, trastornos de suministro en Medio Oriente y tensiones geopolíticas (Irán, Siria, Irak, Yemen, Sudán y Sudán del Sur).

Los actuales 120 dólares por barril Brent contrastan con el precio internacional del gas de 2,20 dólares NYMEX, que registra mínimos históricos. Esto presenta oportunidades de arbitraje como oportunidades de substitución hacia un sistema tecno-económico basado en gas.

Daniel Jaeggi de Mercuria Trading, confirma el fenómeno. Para el director de la empresa privada: “Estados Unidos presenta un fenómeno de renacimiento industrial con energía más barata (fuentes no convencionales) y mercados de trabajo más flexibles que el europeo”.



2. Interrupción de oferta (supply disruption)

En otros términos, los pronósticos para la economía europea continúan siendo negativos, en tanto que, no se descuente el impacto del recrudecimiento del riesgo geopolítico (Irán) sobre el precio internacional del petróleo y por consiguiente: la economía internacional.
Las estadísticas disponibles revelan que Arabia Saudita ha incrementado su capacidad de producción estabilizando el precio internacional del crudo como la situación política en Medio Oriente.

En este marco, la expropiación del gobierno argentino sobre Repsol-YPF ha sido interpretada por el colombiano Alberto Calderón como: “un fenómeno aislado que interrumpe la oferta de petróleo pero no marca tendencia alguna en materia de nacionalización de recursos naturales en América Latina”.



3. Dialogo sobre transparencia
Las Compañías Nacionales Petroleras controlan aproximadamente el 90% de las reservas como el 75% de la producción (los números son similares para el gas). Los altos precios internacionales sustentan el “viento de cola” de economías intensivas en recursos naturales, en tanto que la volatilidad de precios sugiere la constitución de fondos anticíclicos.

Organizaciones de la sociedad civil han elaborado rankings en materia de transparencia de precio de venta y dialogaron con empresas internacionales sobre transparencia.
Si bien ningún trader revelará su secreto comercial: “comparar barato y vender caro”; distintas iniciativas (Iniciativa para la Transparencia en las Industrias Extractivas (EITI), reformas y nuevas tendencias (derecho de los accionistas, inversión socialmente responsable) podrían reforzar la gobernanza de la industria.



4. Hot Tip
Por el momento, todo parece dar cuenta de un aterrizaje suave para la economía China. Bajo un escenario de recuperación para el segundo semestre del 2012, distintos fondos de inversión recomiendan invertir en metales (cobre, hierro) que han cotizado a la baja recientemente.

China se recuperará motorizada por el consumo interno, continuará invirtiendo en infraestructura y demandando materias primas. India, emergentes y otras economías (África del Norte) se sumarán a la dinámica de la demanda.



5. Estudio de caso: Grupo Noble, Vitol, Olam

Richar Edelman, fundador del Grupo Noble, sustenta la intuición y sostiene: “China presenta cifras sorprendentes en términos absolutos, pero llevará algún tiempo el rebalanceo de esta economía que carece de redes de contención social”.

Los datos a observar son: la propensión a importar de esta economía, sumada a los recientes descubrimientos de fuentes no convencionales de energía en este país.

En otro pasaje, el ex trader de Phibro, revela la clave de su éxito:  “Nosotros hacemos negocios con China, no en China”.

Los resultados son concluyentes: el fondo soberano China Investment Corporation detenta una participación del 20% del Grupo Noble; empresa que cotiza en la bolsa de valores de Singapur.

El financiamiento público ha otorgado a esta empresa un “bono a perpetuidad” como la disciplina para cumplir las distintas regulaciones de la autoridad bursátil, brindando mayor transparencia.

El modelo de financiamiento corporativo escogido por el Grupo Vitol es diferente. Se trata de la mayor empresa petrolera independiente, que cuenta con financiamiento privado.
Si bien las finanzas corporativas difieren, el nuevo modelo de negocio emergente apunta hacia la integración vertical (a lo largo de la cadena de valor) y diversificación de actividades.

Olam, grupo que se especializa en agro alimentos, confirma la integración vertical como crecimiento motorizado por oferta pública de acciones. Sunny Verghese, director del grupo, pronostica mayores consolidaciones después de la reciente adquisición de Viterra por parte de Glencore. Para el empresario: “La consolidación en el sector se explica por la tendencia secular de la industria a rebalancear la oferta con la demanda.”



6. Trade Finance

Mientras los grandes jugadores se apoyan en las finanzas corporativas, las medianas y pequeñas casas de comercialización (2/3 del total de la plaza en Ginebra) continúan dependiendo del financiamiento al comercio exterior.

⇔ Eduardo Widakowich y Juan Tellez de © PuntoLatino en la Global conference

Esta área presenta desafíos debido al impacto de regulaciones (Basel III) sobre el crédito disponible como por efecto de la macro (crisis de deuda europea) que impacta sobre los bancos europeos.

Según Jacques-Olivier Thomann, presidente de la Geneva Trading and Shipping Asociation y directivo de la BNPP, la política de liquidez (LTROs operación de refinanciación a largo plazo) del Banco Central Europeo es efectiva: “ha inyectado liquidez y evitado una crisis de crédito.”

El financiamiento del comercio exterior de materias primas es una actividad de bajo riesgo gracias a la obra de hombres como: Christian Maurice Weyer. Al antiguo presidente de la BNPP, se lo conoce como el padre fundador de la pre-financiación al comercio exterior moderno.

El experto ha estructurado las finanzas transaccionales de las primeras operaciones y cargamentos de petróleo desde Ginebra en los inicios de la década del ’70. En aquel entonces, el precio del petróleo cotizaba 2 dólares por barril.

Christian Weyer recuerda sus primeros encuentros con Marc Rich, fundador de Glencore, un hombre: modesto y humilde. Para el financista con más de 50 años de experiencia todo depende de la estructuración del acuerdo de financiamiento a fin de minimizar riesgos:
“El financiamiento del comercio exterior requiere de estructura, método y disciplina; como algo de suerte… El diablo se encuentra en los detalles de todo acuerdo”.

Por último, Jean François Lambert, director del HSBC, defiende la regulación específica del sector y anticipa el futuro con la siguiente pregunta:  “¿Será el renminbi incluído como una de las monedas en la denominación de las cartas de crédito (hoy denominadas en dólares)?”.



7. Estabilidad Fiscal
La especificidad del sector fue reconocida por el Secretario Adjunto de Finanzas Internacionales, Alexander Karrer, quién promueve la estabilidad del sector y la plaza financiera suiza frente a competitividad y presiones internacionales.

Condiciones históricas y materiales se han dado en Ginebra y otros cantones para la conformación de un verdadero hub del comercio de materias primas. Sin embargo, la confluencia de factores (volatilidad del precio de las materias primas, su financialización, cuestiones ecológicas) como expectativas sociales requieren de un comportamiento socialmente responsable. En otros términos: “Transparencia y diálogo con el gran público y reguladores beneficiará a todos los actores involucrados.”



8. Nuevo Contrato Social
El experimentado negociador refiere a soluciones pragmáticas pero no hace explícita la presión de la Unión Europea sobre la fiscalidad favorable (holdings) hacia el sector, en su discurso.

Para las autoridades suizas, no se trata de una negociación con la Unión Europea; toda reforma del impuesto sobre sociedades extranjeras será adoptada por Suiza sobre la base voluntaria y autónoma, tomando en consideración los diversos intereses.

Teniendo en cuenta el principio de: "Nada de tributación sin representación". Un nuevo contrato social con empresas es necesario. En este sentido la experiencia comparada presenta la reciente reforma fiscal de empresas de 2011 del Cantón de Neuchatel como una reforma de vanguardia: pragmática y equilibrada.

Ginebra 25.04.12., Juan Tellez y Eduardo Widakowich de © PuntoLatino

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